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華微電子:事業部改革持續深入,高端產品有望取得突破

2016/12/2 | 來自:董事會秘書處

華微電子:事業部改革持續深入,高端產品有望取得突破 

 

                                                                                                                       中投證券 調研報告

 

事件:公司發布公告,16QI—Q3營業收入9.61億元,同比增長3.65%,凈利潤3796萬元,同比增長35.58%

 

中投電子觀點:

事業部改革加速推動高端產品放量,進一步加大對IGBT等高端產品研發投入,發展后勁十足。今年以來公司持續推進事業部改革,IGBT產品團隊重點推進第六代IGBT以及MOS產品的系列化工作高端二極管團隊重點推進TRENCH SBD FRD產品的系列化工作:雙極產品團隊重點推進中高端應用SCR、放電管產品的系列化工作。通過進一步推進模塊技術向高端應用領域拓展,公司實現了技術推廣由芯片向模塊延伸,由單一產品向解決方案延伸,最大化發揮在技術領域的綜合優勢,快速實現對重點目標應用領域的拓展工作。 隨著公司新的產品逐漸量產,公司的發展后勁得到了有力保障,全年業績仍有保障。

持續加強工藝平臺建設,工藝技術轉化能力進一步增強。對工藝技術的掌控能力是功率半導體企業持續發展的核心競爭力公司在原有技術積累的基礎上不斷進行工藝優化目前已實現4英寸線對BJT、放電管、可控硅產品工藝技術平臺的整合與優化,五英寸線對平面、TRENCH高端二極管、CMOS工藝技術平臺的整合與優化六英寸線對MOSFET.IGBT工藝技術平臺的整合與優化:公司全面的工藝技術掌控能力已充分體現。

積極推進第三代新材料器件的研發.制造,以實現在功率半導體領域對國際領先企業的彎道超車,力爭在十三五末期在國內功率半導體器件行業中率先進入國際領先企業行列,樹立具有國際影響力的民族品牌。

投資要點:公司是專注于設計+材料創新,以及特種工藝的芯片級功率半導體龍頭企業,亦是技術積累超50年的A稀缺自主可控標的。公司憑借長期技術和市場積累將實現行業突破,適逢本土龍頭企業投融資熱潮,以及英飛凌等國際同業龍頭高速發展的黃金周期”;實際控制人更替和股權激勵計劃表征內部治理告一段落,預計迎來可持續的高速發展周期。

高成長行業爆發和自主可控,綜合催生IGBT/智能模塊IPM等高端功率半導體飛速成長。新能汽車及其充電設備對IGBT類芯片和模塊產品需求旺盛,功率模塊成本占比高達約10%,僅本土需求即達600億元規模歷史上,公司曾為國家軍工行業相關建設提供堅強保障和支撐,現今,在高端武器裝備電磁化發展趨勢明顯下,國產替代實現自主可控已迫在眉睫;公司能力已達國際水平,并具備稀缺的實際量產落地能力,預計將依托旺盛需求,實現高附加值產品放量,盈利水平將獲得快速提升。第三代功率器件迎巨大潛在市場,公司具備迎接新機遇的充足主客觀條件。

第三代功率半導體與現有高端產品,在材料/結構/工藝/封裝等核心環節,具備明顯的傳承性,公司IDM模式下完全能夠滿足新材料器件的發展需要,技術向上延伸水到渠成,高端產能擴容和技術升級發展預期十分強烈。

給予強烈推薦評級目標價14元。16-18年凈利潤預計0.95/2.05/3.50 億元,EPS 0.13/0.28/0.47,同比增速121%/115%/71%。行業資源整合趨 勢給予公司較強內生外延發展預期;軍工/新能源亟待突破,高附加值產品持續 優化獲利能力;功率半導體戰略新興格局下,“大行業小公司現狀給予足夠空 ;鑒于未來業績高成長和PEG考量,已經呈現銷售收入和毛利率提升的趨勢,以及潛在突破行業估值中樞較高和標的的稀缺性,給予1750PE,目標 14,具長期投資價值。

風險提示:本土半導體國產化替代,以及新應用領域拓展不達預期的風險。

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